Ethena (ENA) là gì? Nền tảng stablecoin phát triển nhanh nhất DeFi

Ethena là dự án stablecoin phi tập trung, được đánh giá là có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất thị trường DeFi khi đạt 6 tỷ USD tổng cung stablecoin  (theo DefiLlama) và 100 triệu USD doanh thu. Đây đều là những thành tích vô cùng ấn tượng chỉ sau gần 1 năm mainnet. Vậy Ethena là gì? Điều gì giúp Ethena phát triển nhanh đến vậy? Hãy cùng Block24 tìm hiểu ngay trong bài viết dưới đây nhé!

Ethena là gì?

Ethena (ENA) là giao thức stablecoin phi tập trung được xây dựng trên Ethereum. Sản phẩm chủ lực của dự án này là USDe, một loại stablecoin tổng hợp (synthetix stablecoin) có khả năng duy trì giá ổn định ở 1 USD, đồng thời cung cấp lợi suất hấp dẫn cho người dùng.

Khác với các stablecoin truyền thống như USDT hay USDC, vốn được bảo chứng bằng đô la Mỹ thực, Ethena sử dụng các tài sản như ETH, BTC,... kết hợp với chiến lược delta hedging phòng ngừa rủi ro trên thị trường phái sinh, đảm bảo sự ổn định cho USDe mà không cần dự trữ USD.

Và hướng đi khác biệt này đã thực sự mang lại hiệu quả, USDe nhanh chóng trở thành một trong những stablecoin phổ biến nhất Crypto. Tính tới thời điểm viết bài (tháng 7/2025), giá trị vốn hoá của USDe đã đạt hơn 5.4 tỷ USD, đứng top 3 mảng stablecoin phi tập trung.

Bối cảnh ra đời của Ethena

Ethena ra đời vào 2023, trong bối cảnh stablecoin đang chịu sự thống trị của các mô hình truyền thống, quá tập trung và thiếu hiệu quả trong cơ chế hoạt động. 

Cụ thể, mặc dù USDT hay USDC được chấp nhận rộng rãi nhưng lại ẩn chứa nhiều rủi ro về kiểm duyệt, thiếu minh bạch tài sản đảm bảo và phụ thuộc nhiều vào hệ thống ngân hàng. 

Trong khi, các stablecoin phi tập trung trước đó thì lại không tối ưu hiệu suất sử dụng vốn, yêu cầu thế chấp quá mức và thiếu bền vững trong cách vận hành. Đặc biệt, sau sự sụp đổ của Terra USD (UST) vào năm 2022, thị trường mất dần niềm tin vào stablecoin phi tập trung. 

Tuy nhiên, thấy được cơ hội từ “vết xe đổ đó”, Ethena đã được thành lập với mục tiêu giải quyết các vấn đề cốt lõi của thị trường stablecoin hiện tại.

Các sản phẩm của Ethena

Ethena cung cấp một loạt sản phẩm cốt lõi tạo nên hệ sinh thái tiền tệ tổng hợp, bao gồm: USDe, Internet Bond (sUSDe), USTb và sENA.

USDe

USDe là stablecoin chính của Ethena, được neo giá 1:1 với USD. Khi người dùng nạp/ stake ETH hoặc BTC làm tài sản thế chấp để mint ra USDe, Ethena sẽ đồng thời mở một vị thế short với giá trị tương đương trên các sàn CEX. Việc này nhằm bù trừ biến động giá của ETH và BTC, giúp USDe giữ peg ổn định hơn.

Ngoài ra, với cách tiếp cận này, Ethena còn tận dụng được nguồn thanh khoản lớn từ các sàn giao dịch tập trung để tăng hiệu quả sử dụng vốn mà không cần thế chấp quá mức.

Một số tính năng nổi bật của USDe bao gồm:

• Ổn định tỷ giá.
• Hiệu quả vốn cao nhờ mô hình bảo chứng giá trị 1:1.
• Minh bạch, có thể kiểm chứng onchain.

sUSDe (Internet Bond)

Ngoài sản phẩm chính là USDe, Ethena còn có một con “át chủ bài” quan trọng là sUSDe, hay còn được gọi là Internet Bond.

Người dùng có thể stake USDe để nhận lại sUSDe với lợi nhuận được tích lũy theo thời gian. Dễ hiểu hơn, giá trị của sUSDe sẽ tăng dần, phản ánh cho việc người dùng được chia sẻ doanh thu từ Ethena với cơ chế phân phối đều đặn mỗi 8 tiếng/ lần. Một số đặc điểm của sUSDe:

• Token non-rebasing: Giá trị tăng dần thay vì số lượng tăng.
• Khả năng kết hợp cao: Sử dụng được trong nhiều giao thức DeFi.
• Cơ chế unstake có thời gian chờ: Giúp quản lý thanh khoản và phòng tránh rủi ro hệ thống.

USTb

USTb là stablecoin bảo chứng bởi quỹ BUIDL của BlackRock, mang lại lợi suất từ trái phiếu kho bạc Mỹ. Sản phẩm này được ra đời với mục tiêu cung cấp sự ổn định, ít rủi ro hơn so với USDe.

Ngay cả trong tình huống xấu nhất, users vẫn sẽ nhận được mức lợi suất tương đương với các stablecoin khác trên thị trường. Còn nếu phát triển trong điều kiện lý tưởng, user có thể nhận lợi suất cao hơn rất nhiều từ Ethena. Nhìn chung, USTb sự là lựa chọn phù hợp cho người mới và các nhà đầu tư truyền thống. 

Đặc biệt, việc tích hợp USTb vào hệ thống Ethena giúp dự án giảm đáng kể biến động lợi suất của sUSDe, từ đó giúp duy trì khả năng sinh lời ngay cả khi thị trường đi xuống.

sENA

sENA là Liquid Staking Token (LST) mà users nhận khi stake ENA, được sử dụng để tham gia sâu vào hệ sinh thái, với các tiện ích chính bao gồm:

• Quản trị giao thức: Tham gia biểu quyết các đề xuất quan trọng.
• Nhận airdrop, phần thưởng: Holder sENA có khả năng cao đủ điều kiện tham gia vào các chiến dịch thưởng trong tương lai của Ethena.

sENA giúp gắn kết người dùng với tăng trưởng dài hạn của Ethena, biến ENA từ một token quản trị đơn thuần thành một phần của lớp bảo mật và chia sẻ giá trị toàn hệ sinh thái.

Cơ chế hoạt động của Ethena

Ethena hoạt động dựa trên cơ chế delta hedging, đây là chiến lược cốt lõi giúp duy trì sự ổn định tỷ giá 1 USDe ~ 1 USD và đồng thời tạo ra lợi suất cho người dùng staking USDe.

Delta-hedging là gì?

Delta-hedging là chiến lược quản lý rủi ro được sử dụng để giảm thiểu hoặc trung hoà risk trong biến động giá của một tài sản cơ sở. Mục tiêu của delta-hedging là đạt được trạng thái delta-neutral, nghĩa là danh mục đầu tư không bị ảnh hưởng đáng kể bởi các biến động giá nhỏ.

Ví dụ: Nếu nhà đầu tư A hold 1 BTC ở thị trường spot, họ có thể phòng rủi ro bằng cách mở một vị thế short BTC với giá trị tương đương để tổng delta của danh mục sẽ gần bằng 0, giúp bảo vệ giá trị danh mục khỏi biến động giá BTC.

Dựa trên cách hoạt động này, Ethena triển khai Delta-hedging để duy trì ổn định cho đồng USDe của mình như sau:

• Nhận tài sản thế chấp: Khi người dùng gửi tài sản thế chấp (ví dụ: ETH, BTC, stETH) để đúc (mint) USDe,  giao thức sẽ ghi nhận một lượng tài sản có delta dương.
• Mở vị thế short tương đương: Để trung hoà delta dương này, Ethena sẽ đồng thời mở một vị thế Short trên các sàn CEX với giá trị tương đương với số tài sản thế chấp được ghi nhận ban đầu. Ví dụ: nếu Ethena nhận số ETH giá trị 1 triệu USD (delta dương), giao thức sẽ phải mở hợp đồng short ETH trị giá tương đương (delta âm) để phòng hộ.
• Duy trì trạng thái delta-neutral: Khi giá tài sản cơ sở biến động, danh mục gồm tài sản spot và hợp đồng short sẽ bù trừ cho nhau, giúp giữ giá trị USDe ổn định theo USD.

Với cách hoạt động trên, Ethena có thể tạo ra lợi suất thông qua 2 nguồn chính:

• Staking rewards: Lợi nhuận từ tài sản thế chấp như stETH, ETH,... được Ethena stake lại để sinh ra lợi suất cơ bản (tầm 3-4%).
• Phí Funding rate: Thu nhập từ phí funding rate trên sàn CEX khi người dùng có lệnh Long phải trả phí cho bên Short.

Cơ hội & rủi ro Ethena

Mô hình hoạt động của Ethena mang đến nhiều cơ hội hấp dẫn cho nhà đầu tư, nhưng cũng có thể gây ra rủi ro hệ thống.

ENA Coin là gì?

Token Key Metrics

• Token name: Ethena
• Ticker: ENA
• Blockchain: Ethereum
• Token contract: 0x57e114B691Db790C35207b2e685D4A43181e6061
• Loại token: ERC20
• Token supply: 15,000,000,000 ENA
• Circulating supply: 6,354,687,500 ENA
• Giá token (13/07/2025): 0.347 USD
• Market cap (13/07/2025): 2,190,105,075 USD
• TGE: 02/04/2024

Token allocation & release schedule

Token Use case

• Quản trị
• Staking nhận thưởng

Mua Ethena token ở đâu?

Hiện người dùng có thể giao dịch token ENA trên nhiều sàn tập trung có thanh khoản tốt nhất như Binance, OKX, Bybit,... 

Ngoài ra, một số sàn DEX cũng có thanh khoản tốt cho cặp giao dịch ENA/ WETH hoặc ENA/USDT như Uniswap, Balancer,...

Các thông tin khác

Đội ngũ phát triển

Ethena được phát triển và vận hành bởi Ethena Labs với một đội ngũ bao gồm các chuyên gia dày dặn kinh nghiệm, trong đó bao gồm:

• Guy Young (Founder): Ông có gần một thập kỷ kinh nghiệm làm việc trong ngành tài chính truyền thống, đặc biệt khi đã từng đầu quân cho Cerberus Capital Management, một quỹ đầu tư trị giá 50 tỷ USD. Đến 2023, ông chính thức sáng lập Ethena Labs.
• Zach Rosenberg (General Counsel): Từng làm việc tại một số tổ chức tài chính về mảng thuế tài chính tại Legal Consultant, PwC. Đến tháng 1/2024, ông gia nhập vào Ehena Labs.
• Conor Ryder (Head Of Research): Trước khi tham gia vào Ethena Labs vào tháng 7/2023, Conor đã có kinh nghiệm làm Research Analyst tại Kaiko.
• Elliot Parker (Head of PM): Elliot có nhiều kinh nghiệm làm sản phẩm mảng web3 khi tham gia phát triển dự án Paradigm, Deribit. Đến tháng 04/2023, ông tham gia Ethena Labs.
• Brain Grosso (Head of Engineering): Brain có nhiều năm làm lập trình viên trong truyền thống trước khi gia nhập Ethena Labs.

Các vòng gọi vốn

Ethena đã thực hiện thành công 5 vòng gọi vốn (funding rounds) và 3 sự kiện launchpools với tổng số tiền kêu gọi lên tới 136.5 triệu USD. 

Có nên đầu tư ENA trong năm 2025?

Thông số hoạt động 2024

Chỉ sau một năm ra mắt, Ethena đã nhanh chóng vươn lên trở thành một trong nững giao thức DeFi có tốc độ phát triển vượt trội. 

Theo số liệu từ dự án cung cấp, Ethena đã đạt được nhiều dấu ấn rõ nét trong năm 2024:

• Tăng trưởng nguồn cung USDe: Đạt mốc 6 tỷ USD tổng cung trong vòng 8 tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 2/2024, trở thành dự án stablecoin tăng trưởng nhanh nhất lịch sử DeFi.
• Doanh thu: Đạt mức doanh thu cao nhất lên tới 7.21 triệu USD (hàng ngày), đưa Ethena trở thành giao thức crypto có tốc độ đạt 100 triệu USD doanh thu nhanh thứ hai, chỉ sau PumpFun.
• Mức độ chấp nhận: sUSDe đóng vai trò quan trọng trong DeFi, chiếm hơn 50% TVL của Pendle, 30% TVL Morpho và hơn 100 triệu USD doanh thu gián tiếp từ Sky Protocol.
• Vốn hoá thị trường stablecoin: Đứng thứ 3 trong số các stablecoin có marketcap lớn nhất thị trường, chỉ sau USDT và USDC.

Roadmap 2025

Lộ trình mới nhất của Ethena được công bố vào tháng 01/2025 đã thể hiện tầm nhìn chiến lược với các điểm sáng:

• Giới thiệu blockchain Converge: Là Layer 2 do Ethena Labs hợp tác với Securitze phát triển, hỗ trợ token hoá tài sản thực (RWA), có khả năng tương thích EVM và dùng USDe làm token gas. Dự kiến sẽ ra mắt testnet trong 1-2 tháng tới và mainnet vào cuối năm 2025.
• Giới thiệu stablecoin iUSDe: Là phiên bản USDe được quản lý dành riêng cho các tổ chức tài chính, đáp ứng yêu cầu tuân thủ các bộ khung pháp lý về stablecoin nhưng vẫn tiếp cận được lợi suất từ crypto. Ethena đặt tham vọng iUSDe sẽ đạt 10 tỷ USD sau khi ra mắt.
• Mở rộng ứng dụng thanh toán trên Telegram: Ethena sẽ tích hợp trên blockchain TON, cho phép USDe/sUSDe được sử dụng trên ví TON và các giao thức DeFi trên Layer 1 này.
• Tích hợp Apple Pay: Cho phép thanh toán chạm di động trực tiếp được liên kết với số dư USDe của người dùng.
• Mở rộng hệ sinh thái sản phẩm: Phát triển Ethereal (sàn giao dịch phái sinh dùng sUSDe) và Derive (giao thức quyền chọn onchain).
• Mở rộng tài sản thế chấp: Thêm danh mục tài sản bảo chứng như SOL để tăng tính ổn định cho USDe.

Tổng thể, roadmap của Ethena trong năm 2025 phản ánh sự chuyển mình rõ rệt, từ một nền tảng stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện, kết nối các hệ sinh thái DeFi và TradFi. Mục tiêu của dự án là mở rộng ứng dụng thực tế và thúc đẩy sự chấp nhận toàn cầu cho USDe.

Chuyên gia nói gì về ENA?

Stani Kulechov (Fouder AAVE) dành lời khen cho Ethena vào 04/2025:

“USDe của Ethena đã nhanh chóng trở thành một trụ cột của thanh khoản DeFi trên Aave. Mô hình cash-and-carry của họ mang lại sự cân bằng độc đáo giữa tính ổn định và lợi suất, khiến nó trở thành một công cụ mạnh mẽ cho người dùng muốn tối đa hóa lợi nhuận mà không phải hy sinh tính phi tập trung.”

Anthony Sassano (Host của The Daily Gwei, KOL Ethereum) chia sẻ tháng 6/2025:

“Mô hình của Ethena là một ví dụ xuất sắc trong việc tận dụng cơ sở hạ tầng của Ethereum để đổi mới stablecoin. Bằng cách sử dụng ETH đã stake và các công cụ phái sinh để duy trì peg của USDe, họ đang cho thấy DeFi có thể mở rộng quy mô mà vẫn giữ được gốc rễ phi tập trung."

Chris Burniske (Partner tại Placeholder, KOL trên X) chia sẻ tháng 3/2025:

“Chiến lược delta-neutral của Ethena cho USDe đang chứng minh tính bền bỉ, ngay cả trong thị trường biến động. Khả năng tạo ra lợi suất tự nhiên từ staking và funding rates mà không phụ thuộc vào tài sản thế chấp quá mức đã thiết lập một tiêu chuẩn mới cho stablecoin.”

Đánh giá tiềm năng Ethena 2025

FAQ

USDe có giống UST của Terra không?

Không giống. Bởi vì UST là stablecoin thuật toán hoạt động dựa trên cơ chế mint/burn token LUNA và không có tài sản đảm bảo thực còn USDe được bảo chứng bởi các tài sản crypto hàng đầu như BTC, ETH.

Ethena đang hoạt động trên blockchain nào?

Ethena đang hoạt động chủ yếu trên Ethereum nhưng đang mở rộng sang nhiều blockchain khác như Solana, Bitcoin, Ton, Mantle và phát triển một blockchain riêng gọi là Converge dành cho tài sản token hoá và stablecoin.

Lock tài sản trên Ethena có an toàn không?

Về cơ bản, việc lock tài sản trên Ethena tới hiện tại tháng 05/2025 vẫn an toàn. Lý do là vì nhờ smart contract đã hoạt động ổn định được một thời gian và dự án cũng đã đạt được con số thanh khoản khủng với hơn 5.1 tỷ USD được lock (theo Ethena), chứng tỏ được độ uy tín, tin cậy của giao thức.

Ethena đang cung cấp lãi suất bao nhiêu?

Dựa trên số liệu dự án cung cấp vào tháng 7/2025, Ethena đang cho người dùng lock tài sản trên giao thức của mình với mức lãi 4.2%. Cần lưu ý, đây là mức APY trung bình trong 30 ngày gần nhất và lãi suất này không cố định mà biến động dựa trên hiệu suất của các nguồn thu nhập của giao thức.

Trên đây là toàn bộ thông tin về Ethena mà chúng ta cần nắm. Hy vọng bài viết này đã giúp anh em hiểu rõ Ethena là gì, cũng như những nền tảng cần biết khi tham gia vào hình thức này. Nếu có bất kỳ câu hỏi nào, hãy comment xuống phía dưới để được Block24 giải đáp nhé!

Lưu ý: Nội dung bên trên không phải là lời khuyên đầu tư. Anh em chỉ nên tham khảo và tự mình tìm hiểu kỹ trước khi quyết định xuống tiền. Hãy là nhà đầu tư có trách nhiệm với tài sản của mình, chúc anh em thành công!