Grayscale Research: Stablecoin Summer 2025 đang tới

Crypto market đã bắt đầu sử dụng cụm từ mùa hè Stablecoin (Stablecoin Summer) để mô tả những diễn biến tích cực gần đây, tính đến tháng 7/2025. Thật vậy, tin tức về thay đổi quy định và việc các tập đoàn lớn chấp nhận đang mở ra cánh cửa cho việc sử dụng stablecoin rộng rãi hơn ở Hoa Kỳ và các nền kinh tế phát triển.

Vậy, stablecoin là gì? Đơn giản là một loại USD kỹ thuật số được tạo ra và hoạt động trên blockchain. Theo báo cáo “Market Commentary June 2025” của Grayscale Research, cấu trúc của stablecoin giống như một thị trường tiền tệ, là các công cụ có giá trị ổn định tương đương USD, được giao dịch và được bảo đảm bằng tài sản thế chấp an toàn, ví dụ như tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. 

Tuy nhiên, mục đích chính của stablecoin là để thanh toán kỹ thuật số. Ngoài ra, khi được "token hóa" trên blockchain, một đồng USD kỹ thuật số sẽ có thêm các lợi ích độc đáo của Web3 & DeFi, bao gồm: thanh toán không biên giới, thanh toán gần như tức thì, chi phí thấp hơn và mức độ minh bạch cao.

Trong bài viết dưới đây, hãy cùng Block24 nghiên cứu và phân tích báo cáo June 2025: Stablecoin Summer của Grayscale, từ đó có góc nhìn rõ hơn về tiềm năng của ngách tiền tệ đặc biệt bậc nhất trong môi trường DeFi nhé. 

Ứng dụng Stablecoin trong tài chính truyền thống

Đúng vậy! Các ước tính từ Visa và các chuyên gia dữ liệu Crypto cho thấy stablecoin đang được sử dụng cho khoảng 800 tỷ USD giao dịch kỹ thuật số mỗi tháng. Để dễ hình dung, Visa xử lý khoảng 1,1 nghìn tỷ USD khối lượng thanh toán mỗi tháng vào năm 2024. Điều này cho thấy stablecoin đã trở thành một phần đáng kể trong bức tranh payment toàn cầu.

Giống như tiền gửi ngân hàng, stablecoin được phát hành bởi các tổ chức tư nhân. Các đơn vị này kiếm lời từ sự chênh lệch giữa lãi suất họ nhận được từ tài sản bảo đảm và mức lãi suất (hiện tại) bằng 0 mà họ trả cho người nắm giữ stablecoin. Đây là một mô hình kinh doanh lợi nhuận tốt.

Đỉnh điểm là hôm 4/6/2025 vừa qua, Circle (USDC), công ty có trụ sở tại Hoa Kỳ và là đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai thế giới, chính thức niêm yết công khai (IPO) với mã chứng khoán $CRCL. Các nhà đầu tư cổ phiếu rất hào hứng với câu chuyện stablecoin nên $CRCL đã tăng từ giá 31 USD/cổ phiếu lên tới 181 USD vào cuối tháng. 

Ở đó, Circle được định giá hơn 150 lần EBITDA năm 2024 của công ty, cho thấy các nhà đầu tư nhìn thấy tiềm năng tăng trưởng khổng lồ của stablecoin USDC và doanh thu Circle. Một điều thú vị được Grayscale Research nhấn mạnh là sự thành công sau IPO cổ phiếu Circle lại đi kèm với sự rớt giá của cổ phiếu Visa và Mastercard – hai công ty gắn liền với các phương thức thanh toán kỹ thuật số truyền thống. Điều này gợi ý một sự dịch chuyển trong nhận định giá trị của thị trường.

Hành lang pháp lý và sự chấp nhận rộng rãi

Trong khi Circle tạo dấu ấn trên thị trường chứng khoán, Quốc hội Mỹ cũng đạt được những tiến bộ đáng kể về bộ khung pháp lý toàn diện cho stablecoin. Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act) được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua vào ngày 17/6/2025 và dự kiến Hạ viện xem xét phê duyệt trong Crypto Week kéo dài từ ngày 14/7/2025 tới 18/7/2025.

Đạo luật GENIUS cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho stablecoin thanh toán tại thị trường Hoa Kỳ, bao gồm các quy định về thành phần dự trữ (tài sản bảo đảm), cũng như các quy tắc về chống rửa tiền, công bố thông tin và kiểm toán. Đáng chú ý, đạo luật này sẽ cấm stablecoin có lãi suất (yield-bearing stablecoin), có lẽ vì chúng sẽ cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng truyền thống và cả đơn vị phát hành phi tài chính.

Grayscale Research bày tỏ quan điểm rằng yield-bearing stablecoin thực chất sẽ mang lại lợi ích cho khách hàng Hoa Kỳ và nên được xem xét lại trong các luật hoặc quy định tương lai. Tuy nhiên, nhìn chung, Đạo luật GENIUS có khả năng thúc đẩy việc áp dụng stablecoin tại nền kinh tế số 1 thế giới, đồng thời lồng ghép các biện pháp bảo vệ hợp lý cho users và sự ổn định tài chính.

Sau thông tin này, rất nhiều doanh nghiệp lớn ở thị trường truyền thống đã công bố đầu tư hoặc bắt đầu nghiên cứu liên quan đến stablecoin. Danh sách này rất dài, bao gồm: 

• Các ngân hàng thương mại như JPMorgan và SocGen 
• Các đơn vị cung cấp cơ sở hạ tầng thị trường ví dụ Depository Trust & Clearing Corporation, DTCC,...
• Các công ty fintech ví dụ Shopify, Fiserv và Revolut
• Các công ty phi tài chính như Amazon và Walmart

Đây là sự kết hợp đa dạng của các công ty top đầu, tất cả đều nhìn thấy lợi ích của stablecoin trong việc tăng hiệu suất & giảm chi phí thanh toán kỹ thuật số.

Tác động của pháp lý đến Crypto

Tạm rời lĩnh vực truyền thống, chúng ta đi tập trung về thị trường Crypto. Ngay sau khi nhậm chức, Tổng thống Trump đã ký sắc lệnh hành pháp về tài sản kỹ thuật số, giao nhiệm vụ đề xuất chính sách hỗ trợ trong vòng 180 ngày. Các nhà hoạch định đã rất tích cực công bố thay đổi trước thời hạn đó.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cho biết vào ngày 13/6/2025, họ đang rút lại các quy tắc chưa hoàn thiện, vốn được soạn thảo dưới thời Gary Gensler, ví dụ như gắn nhãn một số dApps là sàn giao dịch chứng khoán, ảnh hưởng tiêu cực tới khả năng phát triển của DeFi. 

Bên cạnh đó, Cục Dự trữ Liên bang đã thông báo không còn xem xét "rủi ro danh tiếng" trong các tiêu chuẩn giám sát của mình. Một cơ chế trước đây đã hạn chế việc ngân hàng truyền thống cung cấp dịch vụ cho một số đơn vị lĩnh vực Crypto.

Kết quả là, trên khắp thị trường tiền mã hóa, Ngành tiền tệ (Currencies Crypto Sector) và Tài chính (Financial Crypto Sector) hoạt động tốt hơn, dựa trên bộ chỉ số FTSE/Grayscale. Mức tăng của Ngành tiền tệ phản ánh sự gia tăng nhỏ trong giá của Bitcoin. Trong Financial Crypto Sector, những đóng góp tích cực lớn nhất đến từ Hyperliquid, Uniswap, Aerodrome,Syrup và Aave, tất cả đều đang nằm trong Top 20 của Grayscale Research. Các sàn DEX như Hyperliquid, Uniswap & Aerodrome hiện cạnh tranh về giá với các sàn giao dịch CEX và có thể tiếp tục chiếm ưu thế.

Dù vậy, nổi bật nhất phải kể tới Thị trường dự đoán (Prediction Markets), theo quan điểm của Grayscale Research. Không phải ngẫu nhiên mà 2 prediction markets sở hữu volume lớn nhất Polymarket và Kalshi, đều đã nhận được thêm vốn tài trợ trong tháng 6/2025. Polymarket huy động được 200 triệu USD với định giá hơn 1 tỷ USD còn Kalshi huy động được 185 triệu USD với định giá 2 tỷ USD do Paradigm lead.

Chính sách vĩ mô và triển vọng tương lai

Nhu cầu đối với Bitcoin có thể là động lực quan trọng nhất, tuy nhiên, những phát triển trong tháng 6 vừa qua là một tín hiệu rõ ràng về sự đa dạng của các công nghệ DeFi, bao gồm stablecoin, DEX và Prediction market. Mặc dù tổng vốn hóa toàn thị trường giảm nhẹ trong tháng 6, các yếu tố fundamental đã thực tế hơn rất nhiều và Grayscale Research tin rằng điều này có thể phản ánh vào đường giá trong tương lai.

Hơn nữa, bối cảnh chính sách vĩ mô tương đối sáng sủa. Trong ngắn hạn, Đạo luật One Big Beautiful Bill đã được Tổng thống Trump ký thành luật. Các chuyên gia ước tính rằng luật này sẽ làm tăng khoảng 3 nghìn tỷ USD vào thâm hụt liên bang trong 10 năm tới và có thể lên tới 5 nghìn tỷ USD nếu một số điều khoản được gia hạn. 

Ngoài ra, ông Trump cũng liên tục kêu gọi FED hạ lãi suất và Tổng thống sẽ có cơ hội bổ nhiệm một Chủ tịch FED mới vào năm tới. Nhìn chung, Grayscale Research tin rằng thâm hụt tài khóa kéo dài, lãi suất thấp hơn và khả năng đồng USD suy yếu có thể là một sự kết hợp thuận lợi cho Crypto market nói chung và stablecoin nói riêng.

Nhận định cá nhân

Báo cáo Market Commentary June 2025 cung cấp cái nhìn sâu sắc và toàn diện về các diễn biến thị trường Crypto. Ở góc độ cá nhân, mình đánh giá cao cách Grayscale Research làm nổi bật ý nghĩa của cụm từ Stablecoin Summer. 

Việc phân tích cơ chế hoạt động của các đơn vị stablecoin như Circle và đặc biệt là sự tương quan ngược giữa giá cổ phiếu Circle với Visa/Mastercard là insight cực kỳ giá trị. Nó cho thấy sự dịch chuyển đáng kể trong tâm lý nhà đầu tư và sự nhận thức về tiềm năng thay thế của stablecoin đối với các hệ thống thanh toán truyền thống.

Mình cũng đặc biệt ấn tượng với sự tiến bộ của luật pháp stablecoin, điển hình là Đạo luật GENIUS. Việc có một khuôn khổ pháp lý rõ ràng là yếu tố then chốt để stablecoin phát triển mạnh mẽ và được chấp nhận rộng rãi hơn. Sự quan tâm và đầu tư từ các doanh nghiệp truyền thống, từ ngân hàng thương mại đến các ông lớn công nghệ như Amazon và Walmart, là bằng chứng rõ ràng nhất. Stablecoin không còn là khái niệm nhỏ bé mà đang dần trở thành một phần không thể thiếu của hạ tầng DeFi & Web3.

Tuy nhiên, báo cáo vẫn chưa đi sâu vào một số khía cạnh tiềm ẩn rủi ro. Ví dụ, dù Đạo luật GENIUS hứa hẹn mang lại sự rõ ràng nhưng việc cấm stablecoin có lãi suất và các đơn vị phát hành phi tài chính có thể hạn chế tính cạnh tranh trong thị trường. Liệu quy định này có vô tình cản trở sự phát triển của các mô hình sáng tạo hoặc làm giảm động lực cho người dùng giữ stablecoin trong dài hạn? Tương lai của việc sửa đổi hoặc bổ sung các điều khoản này để tạo sự cân bằng giữa bảo vệ người tiêu dùng và thúc đẩy đổi mới là điều cần được theo dõi sát sao. 

Ngoài ra, dù Grayscale Research đề cập đến việc tổng định giá crypto giảm nhẹ trong tháng 6 nhưng họ không đi sâu vào lý do cụ thể và tác động tiêu cực của tình trạng này, cũng như cách mà stablecoin có thể ứng phó với những biến động lớn hơn trong tương lai.

Nhìn chung, báo cáo của Grayscale Research đã vẽ nên bức tranh lạc quan về tương lai của stablecoin và toàn bộ ngành Crypto, đặc biệt dưới sự hỗ trợ của chính sách vĩ mô và sự rõ ràng về quy định. Stablecoin Summer không chỉ là một narrative mà là một minh chứng cho sự trưởng thành của Crypto trong việc định hình lại hệ thống tài chính toàn cầu.

Trên đây là tổng hợp thông tin giá trị trong report Stablecoin Summer và góc nhìn khách quan từ bản thân mình. Nếu có quan điểm muốn chia sẻ, đừng ngần ngại comment xuống dưới để trao đổi với mình và các thành viên trong cộng đồng Block24 nhé.

Lưu ý: Nội dung bên trên không phải là lời khuyên đầu tư. Anh em chỉ nên tham khảo và tự mình tìm hiểu kỹ trước khi quyết định xuống tiền. Hãy là nhà đầu tư có trách nhiệm với tài sản của mình, chúc anh em thành công!