Công ty Crypto ngày càng giống ngân hàng?

Mô hình kinh doanh crypto đang có sự dịch chuyển mạnh mẽ. Dự trữ stablecoin, các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, thu nhập từ Trái phiếu Kho bạc Mỹ và quản lý bảng cân đối kế toán đang trở thành những động lực tạo lợi nhuận cốt lõi của ngành.

Nếu chỉ nhìn lướt qua các hoạt động kinh doanh như trên, nhiều người sẽ tưởng chừng đó là những bản tin đến từ Wall Street:

• BlackRock ra mắt các quỹ thị trường tiền tệ token hóa dành cho các đơn vị phát hành stablecoin. 
• Tether bỏ túi thêm 1,5 tỷ USD lợi nhuận từ việc nắm giữ Trái phiếu Kho bạc Mỹ. 
• Vàng được token hóa tiếp tục thu hút sự chú ý dù dư địa trong tài chính phi tập trung (DeFi) vẫn còn hạn chế. 
• Ngay cả lĩnh vực khai thác Bitcoin (BTC) cũng đang lấy chi phí sản xuất, khả năng sinh lời và quản lý bảng cân đối kế toán làm trọng tâm thay vì chỉ phụ thuộc vào biến động giá.

Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đang hội tụ ngày càng sâu rộng với tài chính truyền thống (TradFi). Tương lai của công nghệ blockchain dường như đang được định hình bởi cơ sở hạ tầng tài chính nhiều hơn là bản thân các tài sản số đơn thuần.

1. BlackRock ra mắt các quỹ dự trữ token hóa cho nhà phát hành stablecoin

Tập đoàn quản lý tài sản BlackRock vừa giới thiệu hai sản phẩm thị trường tiền tệ token hóa mới. Bước đi này nhằm hỗ trợ các đơn vị phát hành stablecoin đáp ứng các yêu cầu dự trữ theo khung pháp lý của Đạo luật GENIUS tại Mỹ, đồng thời mở rộng sức ảnh hưởng của hãng trong mảng hạ tầng tài chính blockchain.

• Sản phẩm thứ nhất: Token hóa cổ phần của chiến lược thanh khoản Kho bạc hiện có của BlackRock trên mạng lưới Ethereum. Sản phẩm này cho phép các nhà đầu tư được phê duyệt chuyển nhượng quyền sở hữu trên chuỗi (onchain), trong khi tài sản cơ sở vẫn được đầu tư vào tiền mặt và các chứng khoán ngắn hạn của Chính phủ Mỹ.
• Sản phẩm thứ hai: Một quỹ thị trường tiền tệ dành cho các tổ chức định chế, hỗ trợ đa chuỗi và tự động tái đầu tư lợi nhuận, rất phù hợp cho việc quản lý quỹ dự trữ stablecoin.

Động thái này giúp củng cố vị thế của BlackRock trên thị trường Trái phiếu Kho bạc được token hóa — nơi hãng đã ghi dấu ấn với BUIDL, quỹ token hóa lớn nhất hiện nay.

2. Tether đạt 1,5 tỷ USD lợi nhuận Q2 

Theo báo cáo kiểm toán mới nhất, Tether đã ghi nhận 1,5 tỷ USD lợi nhuận hoạt động ròng trong quý II. Nguồn thu này chủ yếu đến từ lãi vay của Trái phiếu Kho bạc Mỹ và các hợp đồng mua lại (repurchase agreements).

• Tính đến ngày 30/06, Tether sở hữu lớp đệm dự trữ (reserve buffer) trị giá 4,11 tỷ USD (tài sản vượt quá nghĩa vụ nợ).
• Lượng cung lưu hành của USDT tăng thêm 446 triệu USD, đạt 184,6 tỷ USD, tiếp tục nắm giữ hơn 60% thị phần stablecoin toàn cầu (hiện được DeFiLlama định giá khoảng 307 tỷ USD).

Việc duy trì mặt bằng lãi suất ngắn hạn cao tại Mỹ đã giúp Tether tối ưu hóa lợi nhuận từ các tài sản tương đương tiền mặt. Tuy nhiên, sự thu hẹp chung của thị trường stablecoin cũng là yếu tố buộc các công ty phát hành phải thận trọng nếu môi trường lãi suất có sự thay đổi trong tương lai.

3. Vàng token hóa đạt kỷ lục giao dịch nhưng vai trò trong DeFi còn khiêm tốn

Báo cáo từ RedStone cho thấy dù giao dịch vàng giao ngay tăng vọt (đạt 90,7 tỷ USD trong Q1 khi giá vàng tương lai vượt 5.600 USD/troy ounce), ứng dụng của vàng token hóa làm tài sản thế chấp trong DeFi vẫn rất hạn chế.

• Hiện chỉ có khoảng 63 triệu USD giá trị Tether Gold (XAUT) và PAX Gold (PAXG) được sử dụng làm tài sản thế chấp trên các nền tảng như Aave v3 và Morpho.
• Con số này chỉ chiếm 1,5% tổng vốn hóa thị trường kết hợp 4,2 tỷ USD của hai đồng tiền này.
• Mặc dù vậy, hệ thống đã chứng minh tính chống chịu tốt: Trong đợt sụt giảm 10% của giá vàng vào tháng 3, Aave đã xử lý đợt thanh lý XAUT lớn nhất từ trước đến nay một cách suôn lợi mà không xảy ra sự cố nghẽn mạng.

4. American Bitcoin đạt sản lượng kỷ lục nhưng vẫn thua lỗ

Công ty khai thác Bitcoin American Bitcoin (niêm yết trên Nasdaq, có sự tham gia sáng lập của Eric Trump và Donald Trump Jr.) vừa công bố báo cáo tài chính Q2 với các chỉ số đáng chú ý:

• Sản lượng: Đạt kỷ lục 932 BTC, giúp doanh thu khai thác tăng 8%, từ 62,1 triệu USD (Q1) lên 67 triệu USD.
• Kết quả kinh doanh: Lỗ ròng 57,2 triệu USD, có sự cải thiện so với khoản lỗ 81,8 triệu USD ở quý trước.
• Biện pháp tái cấu trúc: Công ty vừa hoàn tất gộp cổ phiếu tỷ lệ 1:15 nhằm duy trì điều kiện niêm yết trên sàn Nasdaq sau khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới mức tối thiểu.

Tính đến cuối tháng 6, American Bitcoin nắm giữ khoảng 8.002 BTC, trong đó 3.090 BTC đã được thế chấp cho các hợp đồng mua thiết bị với Bitmain. Dù sản lượng tăng, công ty vẫn chưa thể ghi nhận lợi nhuận và tiếp tục đối mặt với rủi ro tài chính nếu giá BTC biến động bất lợi.

Tổng kết

Từ quản lý quỹ dự trữ, tối ưu hóa dòng tiền lãi suất cho đến thế chấp tài sản trên chuỗi, các doanh nghiệp crypto hàng đầu đang vận hành theo cơ chế không khác mấy so với các ngân hàng thương mại và quỹ đầu tư truyền thống. Sự hội tụ này hứa hẹn sẽ mang lại tính ổn định và sự bền vững cao hơn cho toàn bộ hệ sinh thái Web3 trong giai đoạn tiếp theo.

Nội dung chỉ nhằm cung cấp thông tin, không phải lời khuyên đầu tư.