Trong giai đoạn 2024 - nửa đầu 2025, hoạt động listing token trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) tiếp tục diễn ra sôi nổi với hàng loạt dự án mới ra mắt. Báo cáo gần đây của Tophash Digital dựa trên hơn 20.000 điểm dữ liệu mang đến cái nhìn toàn diện về xu hướng listing, hiệu suất token sau khi list, cũng như chiến lược phân bổ định giá (FDV) giữa các kênh khác nhau. Hãy cùng Block24 tìm hiểu chi tiết nhé.
Xu hướng hoạt động listing
Primary Listings: Tăng trưởng nhưng tập trung vào DEX
Nửa đầu năm 2025 chứng kiến sự bùng nổ của Primary Listings (listing lần đầu, TGE), khi số lượng tăng gần gấp đôi so với năm 2024. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này gần như tập trung hoàn toàn vào các chương trình DEX-based launches (TGE trên DEX) của Binance, đặc biệt là Alpha Airdrop và IDO trên Binance Web3 Wallet.
Cụ thể, Binance ghi nhận 71 primary listings chỉ riêng trong H1/2025, vượt xa các đối thủ. Trong khi đó, Upbit và Coinbase duy trì mức ổn định với khoảng 12 thương vụ listing token mới, chủ yếu ở nhóm large-cap. Ngược lại, Bybit và OKX lại chứng kiến sự sụt giảm rõ rệt trong năm 2025 (OKX chỉ có 3 primary listings, Bybit là 13 primary listings tính đến tháng 4) so với 2024 . Điều này cho thấy, dù số lượng dự án ra mắt tăng, nhưng động lực lớn chủ yếu đến từ hệ sinh thái onchain của Binance.
Secondary Listings: Xu hướng chủ đạo năm 2025
Dù hoạt động Primary Listings diễn ra sôi nổi nhưng Secondary Listings (đã list ít nhất một sàn trước đó) mới là trọng tâm trong năm 2025. Chỉ trong nửa đầu năm, Binance đã có tới 138 secondary listings, qua đó khẳng định vai trò của các chương trình như Binance Alpha và IDO, như một “cỗ máy tái niêm yết” cho các token đã TGE trước đó. Tại Coinbase, Upbit và Bithumb, secondary listings cũng chiếm tới 80% hoạt động niêm yết token, trở thành chiến lược chính để tăng thêm lựa chọn cho người dùng.
Tóm lại, các dữ liệu cho thấy rằng secondary listings tăng trưởng hơn 100% so với năm 2024, trở thành xu hướng listing token mới trên CEX trong năm 2025..
Binance Program: Trọng tâm “onchain-first”
Binance hiện không còn phụ thuộc nhiều vào Listings Spot truyền thống. Thay vào đó, 84% số TGE mới của sàn trong 2025 đến từ Binance Alpha (Airdrop) và IDO (trên PancakeSwap và thông qua Binance Wallet). Các chương trình Spot như Launchpool, Megadrop hay Hodler Airdrop ít hoạt động, trong khi mảng Futures lại thiên về secondary listings nhiều hơn là Primary Listings.
Sự dịch chuyển này khẳng định chiến lược “onchain-first” của Binance: Dùng Alpha và IDO để mở rộng quy mô dự án ở giai đoạn đầu, còn Spot chỉ dành cho những token đã có quy mô vốn hóa và thanh khoản ổn định.
Hiệu suất listing
Một trong những điểm nổi bật của bức tranh Listing token giai đoạn 2024 - H1/2025 là sự khác biệt rõ rệt về hiệu suất giữa Primary Listings và Secondary Listings. Dữ liệu cho thấy, hầu hết các thương vụ Primary đều mang lại kết quả tiêu cực trong 7 ngày sau listing, trong khi Secondary lại vượt trội cả về mức lợi nhuận trung bình lẫn độ ổn định.
Primary Listings: Yếu kém toàn diện
Các token ra mắt lần đầu trên mọi sàn đều chịu áp lực bán mạnh ngay sau khi list. Ngoại lệ duy nhất là Coinbase, nơi có mức tăng trung bình đạt +6,7%, nhưng median (giá trị ở giữa) gần bằng 0, cho thấy chỉ một số ít token mang lại lợi nhuận.
Ngược lại, Binance Spot, Alpha Airdrop và IDO đều ghi nhận mức giảm từ -5% đến -19% sau 7 ngày. Tình trạng tương tự xuất hiện ở OKX, Bithumb và Upbit, với mức giảm trung bình -4% đến -15%. Điều này cho thấy một thực tế rằng Primary Listings thường gắn liền với áp lực xả ngay lập tức từ các nhà đầu tư sớm.
Secondary Listings: Hiệu suất vượt trội
Trái ngược hoàn toàn, Secondary Listings thể hiện mức tăng ổn định hơn nhiều. Các token list Binance Spot đạt mức tăng trung bình +4,6% và median +11,2%, cho thấy dòng vốn đổ vào khá tích cực. Đáng chú ý nhất là Binance Futures, với lợi nhuận trung bình lên tới +44,8% và median +12,2%, dẫn đầu toàn thị trường. Upbit và Coinbase cũng mang lại kết quả khả quan, trong khi Bybit và Bithumb có phần yếu thế hơn.
Binance Programs: Phân hóa theo từng dạng Listing
Hiệu suất listing trong các chương trình của Binance có sự khác nhau rõ rệt. IDO đạt trung bình +1,5%, nhưng median âm (-4,8%), cho thấy chỉ một số ít dự án thành công. Alpha Airdrop là chương trình yếu nhất, với mức giảm trung bình -11,2% và median -13,8%. Spot Listings cũng không khả quan hơn, với mức giảm trung bình -8% và median -19%, thấp nhất trong tất cả các chương trình của Binance.
Trái lại, các token được niêm yết dưới dạng Secondary trên Binance Spot và Futures lại ghi nhận hiệu suất cao (đã đề cập ở trên), củng cố quan điểm rằng các dự án đã có thanh khoản và độ uy tín nhất định thường tạo ra hiệu ứng tốt hơn khi mở rộng listing sang các sàn mới.
Động lực định giá: FDV Ratio & Timing
Một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả listing là Peak FDV Ratio = tỷ lệ giữa mức giá cao nhất trong 7 ngày đầu so với giá đóng cửa ngày list token, cùng với đó là Timing về số ngày cần để giá đạt đỉnh. Hai yếu tố này phản ánh mức độ price discovery (tìm ra mức giá hợp lý) và khả năng duy trì dòng tiền sau khi token được list sàn.
Primary Listings: Có đỉnh sớm, nhưng nhanh chóng suy yếu
Dữ liệu cho thấy đa phần các token được list dạng Primary đạt đỉnh FDV khá sớm, thường trong vòng 1-2 ngày đầu, sau đó chịu áp lực bán mạnh. Coinbase và OKX là hai sàn hiếm hoi có kết quả tích cực, với Peak FDV lần lượt là +59% và +37%, đạt được sau khoảng 1,5-1,8 ngày. Ngược lại, Binance Alpha Airdrop và Spot chỉ đạt +17-18%, trong thời gian rất ngắn (1,1-1,3 ngày). Điều này cho thấy đa số Primary Listings chỉ tạo ra hiệu ứng “pump dump” sớm, thiếu lực mua duy trì.
Secondary Listings: Đường giá “lành mạnh” hơn
Ở nhóm Secondary, đường giá nhìn chung cho thấy sự bền vững hơn. Các token được list trên Binance Spot và Alpha đạt mức đỉnh trong khoảng +20-30% FDV, với thời gian khoảng 2 ngày. Coinbase và Upbit cũng có xu hướng tương tự, với Peak FDV trong khoảng +18-21%, đạt được sau hơn 2 ngày. Ngược lại, Bybit và OKX vẫn yếu thế khi mức tăng chỉ dưới 10% và thời gian đạt đỉnh dưới 1,5 ngày. Nhìn chung, Secondary Listings mang đến quá trình price discovery tự nhiên hơn, ít chịu áp lực xả hàng sớm hơn so với Primary.
Binance Programs: IDO vượt trội so với Alpha
Trong các chương trình của Binance, IDO cho thấy sức hút tốt nhất. Các token IDO có Peak FDV trung bình +38%, đạt được sau 2,1 ngày, chứng tỏ nhu cầu mua kéo dài hơn so với các chương trình khác. Trong khi đó, Alpha Airdrop chỉ đạt +17%, đạt đỉnh nhanh chóng trong 1,3 ngày, phản ánh dòng tiền mang tính “ăn xổi” nhiều hơn. Binance Spot (Primary litsing) cũng tương tự, với mức đỉnh khoảng +18% và chạm đỉnh ngay trong ngày đầu tiên.
Phân bổ FDV theo từng dạng Listing
Một yếu tố quan trọng khác để hiểu chiến lược listing của các sàn là FDV (Fully Diluted Valuation), chỉ số cho biết mức định giá pha loãng hoàn toàn của dự án tại thời điểm list sàn. Việc phân tích FDV giúp chỉ ra sàn nào ưu tiên cho các dự án nhỏ (micro/small cap), sàn nào chỉ dành chỗ cho các dự án lớn (large/mega cap).
Primary Listings: Ưu tiên dự án vốn hóa lớn
Các sàn Hàn Quốc như Upbit và Bithumb tập trung rõ rệt vào nhóm dự án lớn. Cụ thể, có hơn 70% Primary Listings có FDV trên 750M$, trong đó Upbit có tới 43% thuộc nhóm mega-cap (> 2B$). Coinbase và OKX cũng thiên về mid-to-large caps, với hơn 75% Primary Listings có FDV trên 250M$. Bybit là sàn cân bằng nhất, phân bổ trải đều từ micro-cap tới mega-cap.
Nhìn chung, Primary Listings thường dành cho các dự án vốn hóa cao, tuy nhiên xu hướng 2025 cho thấy Binance đang mở cửa cho các dự án nhỏ thông qua Alpha và IDO.
Secondary Listings: Mở rộng cho nhóm small-cap
Khác với Primary, các Secondary Listings có phạm vi linh hoạt hơn. Binance đặc biệt đẩy mạnh list các dự án nhỏ, với phần lớn token dưới 250M$ FDV (chủ yếu qua chương trình Alpha). Trong khi đó, Upbit và Bithumb vẫn trung thành với large/mega caps, còn Coinbase và Bybit cho thấy sự đa dạng hơn, trải đều nhiều mức FDV.
Binance Programs: Chiến lược phân khúc rõ rệt
Các chương trình của Binance cho thấy sự phân tầng rất rõ:
- Spot Listings: Ưu tiên dự án đã trưởng thành, FDV lớn, hầu như không có micro-cap.
- Alpha Airdrop: Tập trung vào small/micro-cap, ~80% dưới 250M$ FDV.
- IDO: Tập trung vào các dự án đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, hầu hết trong khoảng 75M$-250M$ FDV, không có dự án quá lớn.
Rõ ràng, Binance đã “đóng khung” từng chương trình cho một nhóm dự án nhất định. Điều này phản ánh chiến lược và quy trình listing token mới của Binance, giúp nhà đầu tư hiểu rõ rủi ro và cơ hội gắn liền với từng kênh.
Nhận định cá nhân
Bức tranh tổng quan về hoạt động listing token giai đoạn 2024 - H1/2025 cho thấy thị trường đã bước sang một giai đoạn trưởng thành hơn, nơi cấu trúc niêm yết ngày càng phân tầng rõ rệt.
Binance vẫn giữ vị thế thống trị, nhưng thay vì tập trung vào Spot truyền thống, sàn này đang chuyển dịch chiến lược sang các chương trình onchain-first như Alpha Airdrop và IDO. Chiến lược mới này giúp Binance kiểm soát chất lượng dự án theo từng giai đoạn phát triển: Alpha cho early-stage (giai đoạn đầu), IDO cho growth-stage (bắt đầu phát triển), còn Spot chỉ dành cho các token đã trưởng thành với FDV lớn.
Một điểm đáng chú ý khác là Secondary Listings đã vượt lên trở thành xu hướng chính của thị trường. Không chỉ chiếm số lượng áp đảo, secondary listing còn thể hiện hiệu suất vượt trội so với primary listing, cả về lợi nhuận trung bình, median lẫn quá trình price discovery. Điều này chỉ ra rằng, các token đã có thanh khoản và nhận diện thị trường trước đó thường mang lại hiệu quả cao hơn cho cả sàn CEX lẫn nhà đầu tư.
Với các team dự án, nhà đầu tư và cả sàn giao dịch, việc hiểu rõ những xu hướng này là chìa khóa để tối ưu chiến lược, từ thời điểm TGE, chọn chương trình listing phù hợp, cho đến việc tận dụng secondary như một công cụ mở rộng thanh khoản và cộng đồng.
Lưu ý: Nội dung bên trên không phải là lời khuyên đầu tư. Anh em chỉ nên tham khảo và tự mình tìm hiểu kỹ trước khi quyết định xuống tiền. Hãy là nhà đầu tư có trách nhiệm với tài sản của mình, chúc anh em thành công!
Bình luận
Chưa có bình luận