Wall Street Onchain: Khi phố Wall đổ bộ thị trường RWA

Thị trường crypto đang không ngừng mở rộng và RWA nổi lên như là một trong những lĩnh vực chủ đạo. Khi các ông lớn phố Wall đổ bộ vào thị trường tài sản thực trên blockchain, từ các quỹ tiền tệ, ETF, hàng hóa, đến bất động sản và tín dụng,... tất cả đang từng bước được token hóa. Điều này được thể hiện rõ qua bài phân tích “Wall Street Onchain: Tokenized Stocks Weekly Analysis” của tác giả Brandon Goss (head of research tại Injective). Hãy cùng Block24 tìm hiểu cụ thể nhé.

Wall Street đang “tấn công” toàn diện thị trường RWA

Trong khoảng vài năm gần đây, chúng ta đã được chứng kiến các tổ chức/công ty tài chính lớn như Goldman Sachs, JPMorgan, BNY Mellon, MUFG, và nhiều cái tên khác đồng loạt tăng tốc để tiến sâu vào thị trường RWA. Điều đáng nói, đây không còn là hành động quan sát hay thử nghiệm như trước, mà đang trực tiếp triển khai các sản phẩm tài chính trên blockchain ở quy mô lớn.

Hầu như mọi phân khúc tài sản truyền thống đều đã ghi nhận “dấu chân” của Phố Wall:

• Quỹ thị trường tiền tệ (MMFs): Goldman Sachs và BNY phối hợp nghiên cứu token hóa MMF (quỹ thị trường tiền tệ) trên public chain, còn Fosun (Hồng Kông) triển khai nền tảng RWA đa tiền tệ đầu tiên trong khu vực.

• ETF và ETP: Societe Generale hợp tác cùng 21Shares cung cấp thanh khoản fiat cho sản phẩm ETP crypto. Tại Mỹ, hàng loạt hồ sơ ETF ETH & BTC dạng in-kind (cơ chế tạo và mua lại cổ phiếu ETP bằng tài sản crypto gốc) đã được SEC phê duyệt vào ngày 29/7/2025.
• Hàng hóa và tài nguyên: Tether mở rộng dự trữ vàng cho token XAU₮, nhiều dự án token hóa hàng hóa (vàng, khoáng sản, và carbon) khác như AuCan Gold, BioSig & Streamex,... được rót vốn hàng tỷ USD.
• Bất động sản: MUFG token hóa một tòa nhà tại Osaka trị giá 100 tỷ yên Nhật, trong khi Christie’s triển khai bộ phận giao dịch bất động sản bằng crypto tại Mỹ.
• Tín dụng và cho vay: JPMorgan chuẩn bị tung ra dịch vụ cho vay thế chấp bằng BTC/ETH. Một số chi nhánh thuộc các công ty phố Wall tại Brazil và Nam Phi đang phát hành sản phẩm tín dụng onchain cho cả nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ.

Có thể nói, sự mở rộng này phản ánh một bước chuyển mình rõ ràng từ giai đoạn thử nghiệm sang ứng dụng thực tế của lĩnh vực RWA. Nó cũng cho thấy sự đồng thuận rằng token hóa tài sản thực chính là một phần quan trọng trong tương lai của hệ thống tài chính toàn cầu.

DATs: Cơn sốt mới của phố Wall

Trong làn sóng mạnh mẽ của RWA, có một mô hình mới đang bùng nổ tại Phố Wall được gọi là DATs (Digital Asset Treasuries - Kho bạc tài sản kỹ thuật số). Thuật ngữ này dùng để chỉ việc các công ty đại chúng Mỹ thực hiện huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu hoặc PIPE để mua và nắm giữ crypto.

Theo mô tả của Brandon Goss, mục tiêu của DATs là đưa crypto vào bảng cân đối kế toán, dùng cổ phiếu và các tài sản truyền thống khác như một đòn bẩy để tiếp xúc trực tiếp với tài sản số, giống như cách MicroStrategy đã làm với Bitcoin.

Tuy nhiên, khác với ETF đơn thuần (chỉ theo dõi giá), DATs chủ động tích lũy thêm tài sản để tăng giá trị crypto trên mỗi cổ phiếu (hoặc trái phiếu, PIPE,...). Điều này tạo ra hiệu ứng kép: Vừa tiếp xúc với tài sản số, vừa kỳ vọng tăng NAV (giá trị tài sản ròng) và giá cổ phiếu theo thời gian.

Brandon Goss cũng cho rằng DATs hấp dẫn vì các lý do sau:

• Hiệu suất đòn bẩy: Giá trị cổ phiếu có thể vượt NAV của tài sản nắm giữ nếu thị trường kỳ vọng cao.
• Hiệu quả vốn: Có thể gom crypto mà không cần dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chính.
• Khung pháp lý rõ ràng hơn ETF: Vì hoạt động dưới hình thức công ty niêm yết.

Tuy nhiên, rủi ro cũng không nhỏ khi DATs cần có dòng tiền kinh doanh bền vững, phụ thuộc lớn vào giá crypto và yêu cầu khả năng gọi vốn liên tục. Nếu thị trường điều chỉnh mạnh, họ có thể buộc phải bán tài sản để duy trì cân đối tài chính.

Một số ví dụ về các dự án liên quan đến DATs:

• ENA: Ethena Foundation huy động 360 triệu USD qua SPAC và PIPE, trong đó dành ra 260 triệu USD để mua lại token ENA trong 6 tuần.
• XRP: Nature’s Miracle thành lập quỹ DAT trị giá 20 triệu USD, xem XRP là tài sản dự trữ chiến lược và đang nghiên cứu thêm mảng staking.
• TON: TON Foundation hợp tác với Kingsway Capital, hướng đến DAT trị giá 400 triệu USD.
• BNB: CEA Industries huy động 500 triệu USD, có thể mở rộng lên 1.25 tỷ USD, để trở thành DAT nắm giữ BNB lớn nhất.

Nhìn chung, DATs là một hướng tiếp cận mới mẻ khi hệ thống tài chính truyền thống đang tự dịch chuyển sang crypto. Cuộc đua về DATs giữa các công ty, dự án blokchain và nhà đầu tư chỉ mới bắt đầu.

Cổ phiếu token hóa: Phân khúc tiềm năng nhất

Khi đi sâu vào trong lĩnh vực RWA, cổ phiếu token hóa (tokenized stocks) đang nổi lên như một phân khúc tiềm năng nhất, kết nối thị trường chứng khoán truyền thống với hệ sinh thái DeFi. Dữ liệu gần đây cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ cả về giá trị onchain lẫn khối lượng giao dịch:

• Tổng giá trị cổ phiếu token hóa onchain đạt 418.5 triệu USD, tăng 18.1% chỉ trong vòng một tháng.
• Nền tảng Injective ghi nhận hơn 1.5 tỷ giao dịch perpetuals YTD, với các mã nổi bật gồm: MCD (McDonald’s), WTI (dầu thô), XAU (vàng)
• Securitize tiếp tục thống trị mảng hạ tầng token hóa cổ phiếu, chiếm 70% thị phần toàn thị trường.
• Khối lượng giao dịch các sản phẩm cổ phiếu token hóa của xStocks (thuộc Backed Finance) đạt gần 1.5 tỷ USD trên cả CEX và DEX.

Các sự kiện nổi bật trong thị trường RWA

Hệ sinh thái RWA đang khá sôi động với các sự kiện nổi bật trong năm 2025 như: 

• Ethena công bố Converge Chain, một blockchain mới được thiết kế để tích hợp tài sản RWA và các công cụ tài chính truyền thống vào hệ sinh thái onchain.
• Franklin Templeton (quỹ quản lý tài sản trị giá 1.6 nghìn tỷ USD) mở rộng quỹ trái phiếu ngắn hạn BENJI sang mạng VeChain, mở rộng phân phối quỹ token hóa ra ngoài Ethereum.
• Aave tiết lộ về Project Horizon, nền tảng token hóa tài sản tài chính truyền thống (TradFi) như trái phiếu, cổ phiếu… Đây đồng thời cũng là một trong các trụ cột chính của hệ sinh thái cho vay phi tập trung.
• Gemini triển khai thêm 14 cổ phiếu token hóa mới cho các nhà đầu tư tại Châu Âu, tiếp tục mở rộng cầu nối giữa chứng khoán truyền thống và thị trường crypto.

Quy định & Chính sách liên quan

Quy định pháp lý đối với crypto luôn là vấn đề nóng hổi được quan tâm và RWA cũng không ngoại lệ. Khi làn sóng token hóa tài sản thực lan rộng, các nhà hoạch định chính sách và cơ quan quản lý tại Mỹ và toàn cầu sẽ càng chú ý đến tác động của RWA lên thị trường tài chính truyền thống.

Năm 2025 chứng kiến nhiều động thái chính sách quan trọng, chủ yếu xoay quanh vấn đề cân bằng giữa đổi mới công nghệ và bảo vệ hệ thống tài chính truyền thống. Sau đây là một số sự kiện liên quan đến quy định và chính sách về RWA tiêu biểu do tác giả Brandon Goss liệt kê:

Citadel cảnh báo về cổ phiếu token hóa

Citadel Securities, một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất Phố Wall, đã gửi thư lên SEC để phản đối việc nới lỏng quy định cho cổ phiếu token hóa. Lý do được đưa ra là các sản phẩm này có thể hút thanh khoản khỏi thị trường truyền thống và làm suy yếu cơ chế bảo vệ nhà đầu tư.

Cuộc đối đầu giữa 2 dự luật: RFI Act và CLARITY Act

Cuộc đối đầu giữa 2 dự luật quan trọng đang định hình tương lai pháp lý của tài sản số tại Mỹ là:

• RFI Act do Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis và Kirsten Gillibrand đệ trình. Dự luật này nhằm đặt crypto dưới quyền quản lý của SEC, nhưng miễn trừ nhiều quy định khắt khe từ bên chứng khoán truyền thống.
• CLARITY Act do hạ viện đề xuất, với xu hướng ít kiểm soát và thân thiện hơn với crypto. Dự luật này trao nhiều quyền hơn cho CFTC (Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ), đồng thời ủng hộ lập luận rằng phần lớn crypto là hàng hóa chứ không phải chứng khoán.

Nhìn chung, RFI Act đại diện cho hướng tiếp cận tập trung và quản lý chặt chẽ, trong khi CLARITY Act phản ánh tầm nhìn phi tập trung, linh hoạt hơn cho tài sản số.

Các hồ sơ ETF crypto dạng “in-kind” được SEC phê duyệt

SEC đã phê duyệt các hồ sơ SEC Form 19b-4 từ các tổ chức như Fidelity, Ark 21Shares, VanEck, Invesco Galaxy và WisdomTree để xin cấp phép ETF BTC & ETH dạng in-kind. Đây là bước tiến quan trọng giúp các sản phẩm ETF crypto hoạt động giống ETF chứng khoán truyền thống, đồng thời thúc đẩy sự kết nối giữa TradFi và tài sản số.

Dự báo và xu hướng sắp tới

Qua những nội dung trên, có thể thấy rằng thị trường RWA đang có nhiều cơ hội lớn để bứt phá mạnh mẽ. Điều này cũng được thể hiện qua một số dự báo lạc quan của tác giả Brandon Goss về xu hướng RWA giai đoạn cuối năm 2025 và tương lai xa hơn:

• DATs tiếp tục bùng nổ, mở rộng sang nhiều tài sản mới: Mô hình DATs đang tăng trưởng mạnh, do đó sau các thương vụ đình đám với ENA, XRP, TON và BNB, dự kiến sẽ có thêm nhiều DAT mới ra đời, mở rộng sang các tài sản như SOL, ONDO, stablecoin phi tập trung,… Đây sẽ là cách hợp pháp để doanh nghiệp truyền thống tích lũy tài sản số.
• Các phân khúc RWA có dòng tiền thực tăng trưởng mạnh: Đó là các phân khúc như tín dụng tư nhân, vàng, carbon và quỹ MMF. Chúng đang dẫn đầu về thu hút dòng vốn và đáp ứng được yêu cầu của các nhà đầu tư tổ chức, vốn luôn ưu tiên các tài sản minh bạch và ít rủi ro pháp lý.
• Cơ sở hạ tầng RWA mở rộng nhanh chóng: Các nền tảng như Securitize, Injective hay xStocksFi đang chiếm thị phần trong mảng phát hành và giao dịch tài sản RWA. Ngoài ra, các chain chuyên biệt cho RWA như Converge Chain của Ethena cho thấy xu hướng xây dựng hạ tầng dành riêng cho RWA và TradFi đang tăng tốc.
• Chính sách và quy định tiếp tục định hình thị trường: Thị trường RWA đang chịu ảnh hưởng lớn từ chính sách, đặc biệt là lo ngại từ Citadel về cổ phiếu token hóa. Cuộc chiến giữa RFI Act và CLARITY Act sẽ định hình cơ quan nào quản lý crypto (SEC hay CFTC), đồng thời quyết định hướng phát triển của stablecoin, DATs và các tài sản RWA trong tương lai. Một tin tốt là SEC đã phê duyệt các hồ sơ xin cấp phép ETF BTC & ETH dạng in-kind, đánh dấu bước tiến lớn tiếp theo của thị trường crypto.

Nhận định cá nhân

Qua bài phân tích của chuyên gia Brandon Goss, chúng ta thấy được một thực tế rõ ràng: Các tổ chức tài chính truyền thống không còn đứng ngoài thị trường blockchain, mà đang chủ động đẩy nhanh tiến độ tiếp cận thông qua RWA.

Trong các mô hình mới, DATs đang nổi lên như một ý tưởng sáng tạo giúp các công ty đại chúng Mỹ tích lũy crypto theo cách hợp pháp. Việc biến cổ phiếu thành một đòn bẩy giá trị crypto có thể tạo ra lợi nhuận hấp dẫn trong chu kỳ tăng giá, nhưng cũng đi kèm rủi ro lớn nếu thị trường đảo chiều. DAT là một hình thức pha trộn giữa cổ phiếu truyền thống và kỳ vọng tài sản số, rất phù hợp với khẩu vị rủi ro cao. Tuy nhiên, dù sao thì nó cũng mới chỉ là một trend mới nổi, cần được theo dõi để đánh giá tính bền vững.

Cuối cùng, yếu tố pháp lý tiếp tục là điểm then chốt. Kết quả cuộc tranh luận giữa SEC và CFTC, giữa RFI Act và CLARITY Act, sẽ quyết định cách crypto được quản lý. Từ đó, ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ phát triển của thị trường RWA. Một hành lang pháp lý linh hoạt, phù hợp với đặc thù của tài sản số như CLARITY Act sẽ là điều kiện cần để RWA bứt phá. Còn nếu không, nhiều sáng kiến dù có tiềm năng thì vẫn có thể bị chặn đứng do rào cản chính sách.

Trên đây là những thông tin và đánh giá của Block24 về chủ đề “Wall Street Onchain: Khi phố Wall đổ bộ thị trường RWA”. Nếu có bất kỳ câu hỏi nào, anh em hãy comment xuống phía dưới để được Block24 giải đáp nhé!

Lưu ý: Nội dung bên trên không phải là lời khuyên đầu tư. Anh em chỉ nên tham khảo và tự mình tìm hiểu kỹ trước khi quyết định xuống tiền. Hãy là nhà đầu tư có trách nhiệm với tài sản của mình, chúc anh em thành công!